En este post vamos a hablar de las principales posiciones que tiene actualmente en cartera el famoso fondo Fundsmith gestionado por Terry Smith.
¿Por qué vamos a analizar este fondo? Porque es uno de los que mejor rendimiento ha tenido en la última década con una tasa de 15,5% de rendimiento anual con una filosofía de inversión de calidad e inversión en grandes compañías (Large Cap)
La filosofía de inversión de Terry Smith se puede resumir en 3 conceptos claros y muy sencillos:
- Comprar empresas de calidad
- No sobrepagar
- No hacer nada
Son conceptos sencillos y muy potentes.
La empresa típica que uno se puede encontrar en un fondo de inversión de esta calidad poseen estos fundamentales:
- ROCE – 26%
- Margen Bruto – 60%
- Margen operativo – 25%
- Conversión de efectivo – 98%
- Cobertura de intereses – 16x
Como podéis ver, se tratan de empresas de altísima calidad con ventajas competitivas y que han sido capaces de mantener durante largos periodos de tiempo.
La filosofía de inversión de Terry Smith entra dentro del tipo de inversión denominada, Quality Investing.
Una de las críticas que se suele hacer a este fondo es la alta valoración que tienen las empresas en cartera, es decir, las empresas parecen caras. Sin embargo Terry Smith ya ha contestado reiteradamente que esto no es así, ya que dentro del universo de empresas donde él se plantea invertir, estas son las mejores opciones.
En ningún momento plantea rotar la cartera a empresas más cíclicas aunque estén más baratas, en ningún momento sacrificará un buen negocio por uno malo independientemente del precio.
Esto me recuerda a la famosa frase de Phillip Fisher de:
“El mejor momento para vender una buena acción es casi nunca”
Phillip Fisher
Y claramente Fundsmith bebe de la sabiduría de este gran inversor.
Habiendo visto cuál es la filosofía de inversión de Terry Smith pasemos a ver las posiciones que tiene en cartera.
Portfolio de Fundsmith
Las posiciones principales del fondo a día de hoy son las siguientes:
- Novo Nordisk (NOVOb)
- Microsoft (MSFT)
- L’Oreal (OREP)
- LVMH Moet Hennessy Louis Vuitton (LVMH)
- Philip Morris (PM)
- Estee Lauder (EL)
- IDEXX Laboratories (IDXX)
- Stryker (SYK)
En este post solo veremos estas posiciones principales, sin embargo posee otras muchas empresas en cartera que tienen las cualidades de buen negocio que se han visto antes.
Novo Nordisk (NOVOb)
Novo Nordisk es una empresa del sector de la salud que se encarga de investigar, desarrollar y fabricar productos farmacéuticos. Opera en 2 sectores:
- Diabetes y obesidad. En el cual entre otras cosas produce insulina.
- Biopharm. En el cual se encuentra en el mercado de trastornos del crecimiento, tratamientos hormonales y hemofilia.
La obesidad en la población de los países desarrollados está en aumento y Novo Nordisk se encarga de la producción de los medicamentos empleados para las enfermedades que la obesidad genera, por lo que es una empresa que tiene vientos de cola.
Microsoft (MSFT)
Esta empresa necesita poca introducción ya que la mayoría de nosotros utiliza a diario alguno de sus productos como puede ser:
- El sistema operativo Windows
- Herramientas como Word, Excel, Teams, etc..
Microsoft gana dinero vendiendo licencias de sus software y dado que es un servicio esencial para todo el mundo, tiene lo que se denomina PRICING POWER.
¿Si te aumentarán un 20% el precio de la licencia de Windows? ¿Qué pasaría? Que seguramente lo pagarías ya que es un servicio esencial en el día a día.
En los últimos 10 años Microsoft ha dado una tasa de retorno del 24% anual.
L’Oreal (OREP)
L´Oreal es una empresa que se dedica al sector de la cosmética y los maquillajes. Entre la gama de sus productos existen marcas de alta calidad como:
- Lancome
- Armani
- Valentino
- Garnier
Dada la marca de sus productos son capaces de tener precios superiores a los de la competencia sin que esto les afecte a su volumen de ventas.
LVMH Moet Hennessy Louis Vuitton (LVMH)
Louis Vuitton es un holding de compañías de lujo que venden joyería, relojes, perfumes, ropa y vinos. Al igual que la empresa anterior posee marcas muy potentes en su sector como:
- Luis Vuitton
- Loewe
- Tiffany
- Bulgari
- Zenith
- Sephora
Una de las características de esta empresa es que, a pesar de su tamaño, la familia fundadora posee casi el 50% de las acciones de la empresa, lo que brinda un alto grado de alineación con el accionista.
Philip Morris (PM)
Philip Morris es una de las principales tabaqueras junto con Altria (MO).. Este negocio se encuentra en un sector estable y con bajo crecimiento, sin embargo generan muchísima caja que pueden repartir entre sus accionistas a través de buybacks o dividendos.
Posee las principales marcas de tabaco como:
- Marlboro
- Chesterfield
- Philip Morris
Un riesgo en este sector es la nueva regulación que pueda surgir respecto al consumo de tabaco, en este aspecto la empresa está apostando por nuevas tecnologías ya que se esperan mayores crecimientos en este sector que en el tradicional.
Estee Lauder (EL)
Estee Lauder es otro líder, al igual que L´Oreal, en el mercado de los productos de cuidado personal como perfumes y maquillaje.
Al igual que las otras compañías que se han visto, posee marcas de alta calidad, lo que la permite mantener unos márgenes de beneficios altos, lo que se traduce en mayores beneficios para los accionistas.
Posee marcas como:
- Estee Lauder
- Mac
- Bobbi Brown
IDEXX Laboratories (IDXX)
IDEXX Laboratories es una empresa estadounidense que desarrolla, fabrica y distribuye productos para el sector animal. Algunos de estos son:
- Servicios de laboratorio
- Software veterinario
- Productos de diagnóstico de control y salud
- Productos de testeo de agua
Esta empresa junta 2 buenos sectores: el sector de la salud y el sector de los animales lo que la hace una empresa de una increíble calidad.
Stryker (SYK)
Stryker es una empresa de equipamiento médico que desarrolla y fabrica equipamiento especializado como prótesis de cadera, de rodilla y equipamiento para cirugías entre otras.
¿Qué tienen en común las posiciones de Fundsmith?
Tras analizar esta posiciones se puede ver un patrón común, todas las principales posiciones son empresas que proveen o un servicio esencial al cliente o poseen una ventaja competitiva de marca, siendo todas ellas productos de consumo estable.
Las características sectoriales de las empresas que invierte son:
- Empresas de consumo estable y recurrente, como las tabaqueras
- Empresas de maquillaje y cosmética con marcas líderes
- Empresas que proveen servicios relacionadas con la salud, como laboratorios
No han aparecido en este listado pero también invierte en:
- Empresas del sector de la comida
- Empresas del sector de la bebida
- Distribuidoras o intermediarios
Todas estas empresas con cierto Crecimiento y con una alto Retorno del Capital Invertido.
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