En el mundo de la inversión todo se mueve por expectativas, una expectativa alta genera que el precio de la acción suba, mientras que una expectativa baja genera que el precio de la acción baje.
¿Sabes por qué muchos directivos son promocionales?, ¿Sabes qué es lo que buscan con ello?, ¿Sabes cómo detectarlo?, ¿Y qué consecuencias tiene esto en el precio por acción de una compañía cotizada en bolsa? Todo esto lo veremos en este post así que sigue leyendo.
¿Qué es lo que quiere la directiva?
Para entender por qué una empresa es promocional hay que entender cuales son los intereses que tienen las personas que dirigen una empresa. Es decir, ¿Qué es lo que quieren?
La respuesta rápida es, ganar dinero.
Normalmente la directiva de una empresa tiene 3 tipos de salarios:
- Salario fijo
- Bonus a corto plazo
- Bonus a largo plazo
La parte del salario fijo es el equivalente al sueldo que tiene una persona.
En cuanto al bonus a corto plazo es un dinero que se le da a la directiva si cumple unos objetivos operacionales a corto plazo, estos pueden ser:
- Obtener un margen operativo mayor del 40%
- Conseguir un crecimiento orgánico del 8%
- Conseguir un ROIC mayor del 15%
- Etc.
La parte de los bonus a largo plazo se suele caracterizar por un pago en acciones. Estos pueden ser de diferente forma, aunque el más conocido son las Stock Options.
Puesto que la directiva posee estos 3 tipos de salarios intentarán maximizar la suma de estos. Y esto lo pueden hacer a costa del accionista o junto al accionista.
De esta forma hay que evitar a las empresas con directivas promocionales que quieren inflar el precio de la acción por querer ellos cobrar más a corto plazo.
¿Qué comportamientos hay que evitar en la directiva?
Sabiendo ya lo que busca la directiva, pasemos a ver que cosas no queremos ver como accionistas.
En cuanto a los bonus a corto plazo, lo que habría que buscar en la directiva es que fijen los objetivos para conseguir este bonus de forma exigente, pero razonable. Es decir, lo que no queremos ver es que los bonus se cobran aunque la empresa funcione mal.
Algunos de los comportamientos a evitar serían:
- Dilución de acciones para aumentar de forma indiscriminada las ventas mediante malas adquisiciones.
- Objetivos a corto plazo que no tengan en cuenta la dilución. Por ejemplo, si todas las métricas para obtener el bonus depende de aumentar ventas, ya que esto se puede conseguir diluyendo al accionista y a coste de este. Una métrica muy buena como objetivo para los bonus sería el ROIC o los EPS.
- Objetivos muy fáciles de cumplir. Por ejemplo, si la empresa nunca ha tenido un margen operativo menor del 10% y ahora tiene un margen del 20%, poner como requisito para cobrar los bonus obtener más de un 10% de margen operativo, es absurdo.
En cuanto a los bonus a largo plazo, habría que buscar a directivas que posean acciones de la empresa.
Algunos comportamientos a evitar en los bonus a largo plazo son:
- Dilución al accionista por cobro de Stock options
- Venta de acciones
¿Qué es una empresa promocional?
Todos estos comportamientos que no queremos ver en la directiva suelen coincidir con empresas promocionales, las cuales buscan promocionar la empresa para que más inversores compren la acción y aumente su precio o sostenga la cotización tras sucesivas ampliaciones de capital por su parte.
Una directiva puede buscar aumentar el precio por acción por diversas razones, como:
- Ellos poseen acciones y quieren ganar dinero (Positivo)
- Poseen Stock Options y quieren cobrar más, debido a que la cantidad a percibir dependerá del precio de la acción (Negativo)
- Tener una acción con un precio por acción alto permite emitir acciones y financiarse de forma más barata (Bien utilizado es positivo)
Uno de los comportamiento típicos de las directivas promocionales es dar noticias para generar euforia en el mercado, como puede ser:
- Anuncio de nuevos contratos (aunque no estén firmados)
- Unirse a una tendencia o moda como la IA o Cloud Computing aunque no esté en su sector.
- Dar un previsión de beneficios demasiado alta e inalcanzable
- Salir mucho en los medios de comunicación
Como es obvio, habrá que estudiar a cada directiva en particular y si su intención detrás de la promoción es positiva o negativa.
Si aún no sabes diferenciar a una directiva promocional simplemente hay que fijarse en Elon Musk, el CEO de Tesla, el cual es bastante promocional y sale mucho en lso medios de comunicación.
Empresa muy poco promocional. Reply (REY)
Puesto que personalmente me gustan más las empresas poco promocionales os he traído el caso de Reply (REY), la cual, es una de las empresas menos promocionales que he visto hasta ahora.
Reply es una consultora de origen italiano, que se dedica al diseño e implantación de IT. Provee sus servicios a una gran variedad de sectores como son: el manufacturero, retail, comunicaciones, tecnológico, servicios financieros, energía, gobierno y salud.
En cuanto a las tecnologías que implanta a sus clientes destacan las siguientes:
- Inteligencia Artificial
- Robots Autónomos
- Blockchain
- Cloud computing
- Marketing digital
- Ciberseguridad
- Experiencia digital
- Espacios de trabajos digitales
- E-Commerce
- Industria 4.0
- Aplicaciones móvil
- Realidad Virtual
Como se puede ver, últimamente estas tecnologías tienen bastante hype, sin embargo la directiva no dice nada y se dedica a operar el negocio, en vez de promocionarlo como otras muchas empresas.
Una de las características de Replay (REY) es que no da Conference Call a pesar de su tamaño, esto tiene el punto positivo de que es cero promocional y el negativo que complica el estudio de la compañía porque tampoco proporcionan presentaciones para inversores.
Esto es sorprendente y personalmente me llamó mucho la atención.
Unido a todo esto, la directiva posee muchas acciones. El CEO y fundador, Mario Rizzante, posee más del 35% de la empresa.
Esto hace que el fundador esté muy alineado con el inversor y tenga intereses comunes.
Por otro lado, los bonus a corto plazo de la empresa están relacionados con el EBITDA, esto podría ser un problema por sí solo, ya que no es una métrica por acción y la directiva podría aumentar de forma indiscriminada el número de acciones para aumentar el EBITDA. Sin embargo, esto no pasará ya que la propia directiva posee acciones y esto les perjudica. Por lo que la compensación a corto plazo también es correcta.
Si queréis que publique el caso de inversión de Replay (REY), una empresa increíble que crece a tasas del 15%, con un ROIC del 30% y con una directiva alineada y buena haciendo capital allocation deja en los comentarios la frase “Caso de inversión de Replay” y así sabré que estáis interesados.
“Caso de inversión en Replay”